스테이블코인 USDC에 숨겨진 서클과 코인베이스의 수익 배분 구조를 파헤칩니다. 단순히 안전한 달러 연동 코인이 아닌, 그 뒤에 감춰진 충격적인 진실과 수익이 누구에게 돌아가는지 오늘 명확히 밝혀드립니다.

 

USDC 수익 배분의 시작과 현재 상황

서클은 USDC를 발행하는 회사로 잘 알려져 있죠. USDC는 1달러와 1:1로 연동되어, 많은 투자자와 기업들로부터 신뢰를 받는 스테이블코인입니다. 

그런데 이 서클이 수익을 어떻게 벌고, 그 중 절반이 코인베이스로 흘러 들어간다는 사실은 잘 알려져 있지 않아요. 

이 수익은 서클이 USDC 준비금을 미국 국채와 현금성 자산에 투자하며 생기는 이자 수익인데요, 그 중 순수익의 절반을 코인베이스에 배당하는 계약이 존재합니다.

이 부분이 핵심이에요. 서클이 벌어들이는 엄청난 돈의 절반이 코인베이스의 주머니로 들어간다는 점, 이 사실 하나만으로도 많은 분들이 놀라실 수밖에 없겠죠? 

게다가 이 수익 배분은 단순한 계약서에 그치는 게 아니라, 두 회사가 2018년 함께 만든 센터 컨소시엄에서부터 시작됐고, 2024년 컨소시엄 해체 후에도 계속 유지되고 있습니다.

특히, 코인베이스에 보관된 USDC가 많을수록 코인베이스가 더 많은 이익을 가져가는 구조라니, 여러분 생각해보세요. 

현재 전체 USDC 중 약 20%가 코인베이스 지갑에 보관되어 있다고 하는데, 이 비율은 단 2년 만에 4배나 증가했습니다. 즉, 코인베이스가 수익을 독점할 가능성이 점점 더 커지고 있는 거예요.

서클과 코인베이스 관계

서클과 코인베이스는 서로 이익을 나누지만, 이 관계에는 심각한 위험도 도사리고 있습니다. 코인베이스가 USDC 보관량을 갑자기 줄이거나, 수익 배분 계약에 변화가 생기면 서클은 큰 타격을 입을 수밖에 없기 때문인데요.

서클 스스로도 “코인베이스에 대한 수익 의존도가 너무 높다”라며 우려를 공식적으로 표명한 상황이에요.

이 의존도가 높다는 건 곧 서클의 경영 안정성이 코인베이스의 전략에 크게 휘둘릴 수 있다는 뜻입니다. 예를 들어, 만약 코인베이스가 더 이상 수익을 나누는 걸 원하지 않거나 다른 비즈니스 모델로 전환한다면 서클은 큰 위기에 직면할 수밖에 없죠.

반대로, 이런 수익 구조 덕분에 코인베이스는 안정적인 현금 흐름을 확보하며 시장에서 입지를 굳히고 있어요. 그렇다면 이 관계는 ‘윈윈’일까요, 아니면 ‘위험한 줄다리기’일까요?

USDC 상장과 테더 경쟁

서클은 2024년 상장을 준비하며 IPO 과정을 통해 투명성을 더욱 강화하려 하고 있습니다. 이 과정은 시장의 더 많은 기관 투자자를 끌어들이는 데 유리하죠. 상장 기업이라는 신뢰가 더해지면, 테더(USDT)와의 경쟁에서 유리한 고지를 점할 수도 있습니다.

현재 테더는 스테이블코인 시장의 61%를 점유하며 압도적인 위치에 있는데, 테더는 그동안 투명성 부족으로 여러 의혹에 시달려 왔습니다. 서클이 상장 후 투명성을 높인다면, 시장 내에서는 테더의 불투명한 운영 방식이 도마 위에 오를 수밖에 없겠죠.

하지만 이런 투명성이 꼭 긍정적인 결과만을 낳는 것은 아닙니다. 상장으로 인해 서클은 금리 변동에 더 민감해질 수밖에 없고, 시장 압박도 심해질 테니까요.

금리 변동과 수익 구조 : 서클이 직면한 금융 리스크

서클이 USDC 준비금에서 얻는 이자 수익은 금리에 매우 민감합니다. 만약 금리가 단 2%만 떨어져도 서클은 4억 달러 이상의 손실을 볼 수 있다고 공식적으로 밝혔죠. 이런 리스크는 단순히 수익 배분 문제를 넘어서 서클 사업 자체의 지속 가능성에도 영향을 줍니다.

더욱이, 코인베이스와의 계약으로 인한 비용 부담은 최근 1년 사이에 40% 넘게 급증했습니다. 이 비용은 서클의 순이익 대비 여섯 배에 달하는 엄청난 규모라서, 서클 입장에선 심각한 부담이 아닐 수 없어요.

금리 하락이라는 거대한 위험과 코인베이스에 지불하는 비용 상승이라는 두 가지 악재가 동시에 겹치면서, 서클은 내부적으로 상당한 고민에 빠져 있습니다. 이런 상황에서 서클이 어떻게 전략을 바꾸고 위기를 돌파할지 시장은 촉각을 곤두세우고 있죠.

탈중앙화와 신흥 시장 진출: 서클의 생존 전략과 도전

많은 전문가들은 서클이 코인베이스에 대한 의존도를 줄이고, 탈중앙화(DeFi)와 신흥 시장 쪽으로 사업을 확장해야 한다고 분석합니다. 즉, 수익원을 다각화하지 않으면 장기적으로 생존하기 어렵다는 이야기예요.

하지만 코인베이스 입장에서는 지금의 달콤한 수익 구조를 쉽게 포기할 이유가 없습니다. 따라서 앞으로도 두 회사 간에 미묘한 힘의 균형과 협상, 그리고 전략 변화가 이어질 것으로 예상돼요.

한편, 탈중앙화는 기존 중앙화 거래소들이 갖고 있던 권한과 수익 모델을 완전히 바꿔버릴 잠재력을 가진 변화이기도 하죠. 이 점에서 서클이 어떻게 탈중앙화에 성공하느냐에 따라 미래가 달라질 거예요.

USDC의 진짜 주인은 누구인가?

우리가 흔히 생각하는 ‘USDC는 서클의 것’이라는 공식에 균열이 생겼습니다. 코인베이스가 수익 절반을 차지하는 현재 구조는 “USDC의 주인이 과연 누구인가?” 하는 근본적인 질문을 던지게 만드는데요.

만약 코인베이스가 더 많은 USDC를 보관하며 수익을 키우고, 서클이 점점 의존하는 상황이 이어진다면, 서클은 진정한 ‘주인’이 아닐 수도 있겠죠. 이 구조는 USDC의 정체성마저 흔들 수 있는 중대한 문제입니다.

반면, 서클은 상장과 동시에 투명성을 높이고 테더와의 경쟁에서 입지를 강화하며, 자신들의 ‘주인’ 자리를 확고히 하려 노력하고 있어요. 이 싸움은 스테이블코인 시장의 판도를 바꿀 가능성이 충분합니다.

코인베이스와 서클의 미래 시나리오

앞으로 코인베이스와 서클 간의 관계가 어떻게 진화할지는 아직 미지수입니다. 만약 코인베이스가 계약 조건을 바꾸거나, USDC 보관량을 줄인다면 서클은 큰 위기에 처할 테고, 반대로 서클이 탈중앙화와 신흥 시장을 적극 공략해 독립적인 수익 기반을 마련한다면 시장은 새 국면을 맞을 수도 있죠.

이러한 변화는 단순히 두 회사의 문제에 그치지 않고, 전체 암호화폐 시장과 스테이블코인 신뢰성에 큰 영향을 미치게 될 것입니다.

특히, USDC가 테더와 함께 스테이블코인 시장에서 어떤 위치를 차지할지, 그리고 투자자들은 어느 쪽을 신뢰할지에 따라 암호화폐 생태계의 큰 흐름이 결정될 거예요.