스테이블코인은 미국 국채 수요를 높여 달러 패권을 강화하는 핵심 도구로, 금리 하락이 어려운 이유는 인플레이션, 재정적자, 해외 투자자 변화 때문입니다. 

관세·규제 완화, 해지펀드 확대, 은행 국채 매입 제한이 금리와 채권시장에 영향을 미치며, 소프트파워 약화와 금리 변동성은 달러 시스템에 위험을 줍니다. 

향후 SLR 규제 완화와 스테이블코인 규제가 안정성과 지배력 유지의 관건입니다.

 

달러 패권의 새로운 동반자, 스테이블코인

스테이블코인 이야기를 들으면 많은 분들이 단순히 암호화폐 시장에서만 쓰이는 가상 달러라고 생각하실 거예요. 하지만 실상은 훨씬 깊습니다. 스테이블코인이 미국의 단기 국채를 담보로 발행된다면, 발행량이 늘어날수록 미국 국채에 대한 수요가 자연스럽게 증가합니다. 이것은 달러의 국제적 지위를 지탱하는 또 하나의 기둥이 될 수 있죠.

예를 들어, 전 세계 무역에서 달러가 지배적인 이유 중 하나가 ‘페트로달러’ 시스템이에요. 원유를 거래하려면 달러가 필요했듯, 스테이블코인을 사용하려면 미국 국채가 반드시 뒷받침되어야 하는 구조가 생깁니다. 이렇게 되면 달러 수요는 꾸준히 유지되고, 나아가 미국 국채 시장에도 안정적인 수요 기반이 만들어지는 거죠.

하지만 여기서 반대 개념도 생각해볼 수 있어요. 만약 스테이블코인 발행이 너무 집중되면, 특정 국채 만기에만 수요가 몰리고 다른 구간은 외면받을 수 있습니다. 그러면 장기적으로 채권 시장의 유동성이 불균형해져 금리 변동성이 더 커질 수도 있죠. 중요한 건 달러 패권 강화와 시장 안정화 사이에서 균형을 잡는 일입니다.

미국 금리가 쉽게 안 내려오는 이유

최근 몇 년간 미국의 장기 국채 금리는 4~5% 구간에서 오르락내리락하며 높은 수준을 유지하고 있습니다. 금리 수준이 높으면 대출, 투자, 소비 전반에 부담이 되고 결국 글로벌 금융시장에까지 영향을 미치게 되죠. 그런데 스테이블코인을 통한 국채 수요 확대는 이런 금리 압박을 완화할 수 있는 한 방법이 됩니다.

금리가 높은 이유는 단순히 경기 상황 때문만이 아니에요. 

첫째, 인플레이션이 쉽게 잡히지 않고 있습니다. 물가가 높으면 중앙은행은 금리를 내리기 어렵죠. 

둘째, 미국 재정적자가 너무 큽니다. 빚이 많으면 투자자들은 더 높은 이자를 요구하게 됩니다. 

셋째, 국채 시장의 주요 매수자가 변화하면서 변동성이 커졌습니다.

반대로 금리가 내려가는 경우를 생각해 볼까요? 인플레이션이 안정되고, 재정적자 축소 의지가 명확하며, 국채 매수자 구성이 장기 투자자 중심으로 돌아간다면 가능합니다. 하지만 현재로선 그 가능성이 낮죠. 그래서 스테이블코인이 달러 수요를 받쳐주는 ‘보이지 않는 손’ 역할을 할 수 있다는 분석이 나옵니다.

관세와 인플레이션의 위험한 밀당

관세 정책은 물가에 직접적인 영향을 미칩니다. 트럼프 전 행정부 시절처럼 대규모 관세가 부과되면 수입품 가격이 폭등하고, 이는 곧바로 인플레이션으로 이어집니다. 스테이블코인과 달리, 관세는 단기적으로 물가를 불안정하게 만드는 요인입니다.

예를 들어, 200% 관세가 부과되면 10만 원짜리 제품이 30만 원이 되어버립니다. 소비자는 부담을 느끼고, 기업은 비용 압박을 받죠. 이런 환경에서 금리를 내리는 건 거의 불가능합니다. 반면, 일부 경제학자들은 관세 효과가 일시적이라고 주장합니다. 올해만 버티면 된다, 라는 논리죠.

하지만 현재 미국은 40년 만의 고인플레이션 상황을 겪고 있습니다. 이런 시점에서 스테이블코인이 가진 장점, 

즉 달러 수요를 전 세계에서 흡수하는 능력은 관세로 인한 인플레이션 압력을 일정 부분 상쇄할 수 있는 도구가 될 수 있습니다. 문제는 그 효과가 충분히 빠르게 나타날 수 있느냐는 거죠.

재정적자와 신용등급 강등의 불편한 진실

미국의 재정적자는 GDP 대비 비율로 봐도 위험 수위에 다다르고 있습니다. 경기 호황기에도 부채를 줄이기는커녕 늘렸다는 점이 투자자들에게 불신을 주죠. 그 결과, 신용평가사 무디스는 미국의 신용등급을 강등했습니다. 스테이블코인이 국채 수요를 늘린다고 해도, 이런 구조적 문제를 해결하지 않으면 근본적인 금리 하락은 어렵습니다.

재정적자가 커지면 국채 발행량이 늘어나고, 이는 채권 공급 과잉으로 이어져 금리를 밀어 올립니다. 단기적으로 스테이블코인 발행이 이런 공급을 흡수해 줄 수 있지만, 장기적으로는 부채 축소 의지가 없는 한 그 효과는 제한적입니다.

반대로 생각해보면, 재정 건전성을 회복하고 부채를 줄이려는 정책이 병행된다면 스테이블코인은 훨씬 강력한 보완재 역할을 할 수 있습니다. 국채 수요를 뒷받침하면서도 시장의 신뢰를 회복시키는, 말 그대로 ‘달러 패권의 든든한 울타리’가 될 수 있죠.

사라져가는 소프트 파워와 국채 매수자 변화

과거에는 미국 국채의 주요 매수자가 해외 중앙은행이었습니다. 중국, 일본 같은 나라들이 외환보유고를 달러로 보유하며 미국 국채를 사들였죠. 하지만 최근에는 이런 흐름이 약화되고 있습니다. 스테이블코인의 발행 구조는 이런 공백을 채울 수 있는 새로운 수요원이 될 수 있습니다.

미국이 소프트 파워를 잃는다는 건 단순한 외교 문제가 아니라, 채권 시장에서도 장기적인 수요 기반이 약화된다는 뜻입니다. 해외 중앙은행 대신 해지펀드와 개인 투자자가 주도하면, 시장은 단타 중심으로 변하고 변동성이 커집니다.

이럴 때 스테이블코인이 장기적이고 안정적인 수요를 제공할 수 있다면, 미국은 잃어버린 일부 소프트 파워를 경제적으로 보완할 수 있습니다. 그러나 반대 시나리오, 즉 스테이블코인 발행량이 규제나 신뢰 부족으로 제한된다면 오히려 국채 수요 공백이 더 커질 수 있습니다.

SLR 규제와 시중은행의 복귀 가능성

SLR(보완적 레버리지 비율) 규제는 미국 시중은행이 국채를 많이 사지 못하게 막아왔습니다. 하지만 최근 규제 완화 논의가 본격화되면서, 은행들이 다시 국채 시장에 돌아올 가능성이 커졌습니다. 스테이블코인과 함께 이 변화는 국채 시장 안정화의 핵심 변수입니다.

은행들이 복귀하면 장기 보유 성향 덕분에 금리 변동성이 완화되고, 자금 공급이 늘어 금리가 하락 압력을 받을 수 있습니다. 반면, 규제가 유지되면 국채 시장은 여전히 해지펀드와 단기 투자자 중심으로 흘러갈 가능성이 높습니다.

여기에 스테이블코인 수요까지 더해진다면, 국채 시장은 은행·디지털 자산·국제 투자자가 함께 지탱하는 다층 구조를 만들 수 있습니다. 이는 미국 금융 안정성에 중요한 의미를 가지죠. 하지만 규제 완화가 정치적 이유로 무산되면, 기대했던 효과는 크게 줄어듭니다.

스테이블코인 규제 법안의 의미

최근 통과된 ‘지니어스 법안’은 스테이블코인 발행을 제도권 안으로 끌어들이는 중요한 첫걸음입니다. 발행사가 달러 가치와 1:1로 연동된 담보 자산을 보유하도록 의무화했죠. 대부분 단기 미국 국채가 이 담보 역할을 맡게 됩니다.

이 제도는 스테이블코인 신뢰성을 높이는 동시에, 국채 수요를 안정적으로 창출합니다. 하지만 규제가 지나치게 엄격하면 혁신을 저해할 수 있고, 반대로 너무 느슨하면 투자자 보호가 미흡해질 위험이 있습니다.

따라서 중요한 건 규제와 자유의 균형입니다. 잘 설계된 법안은 스테이블코인을 달러 패권 유지의 핵심 인프라로 만들 수 있지만, 잘못된 접근은 시장 신뢰를 잃고 국채 수요를 위축시킬 수 있습니다.